Ingreso de las empresas comerciales en julio 2018

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Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía Jordy.juvera@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto al repunte mensual de las ventas minoristas y a su buen desempeño tanto anual como trimestral anualizado. Los ingresos de las empresas comerciales al por menor en julio mostraron un repunte importante de 0.65% mensual tras haber caído 0.04% el mes pasado, lo que podría indicar una mejora en el desempeño del consumo privado para el próximo reporte de julio. De igual forma, con respecto al trimestre inmediato anterior (abril), las ventas minoristas continuaron creciendo de manera positiva, sin embargo, cada vez a un ritmo menor. Lo anterior debido a los fuertes incrementos presentados durante febrero, marzo y abril de este año. Todo esto, en su conjunto, nos señala un buen inicio del tercer trimestre, especialmente después del débil desempeño de la economía durante el trimestre pasado (2T18). Por otra parte, con respecto al mismo trimestre, pero del año pasado (julio 2017), los ingresos siguen mostrando una fuerte recuperación tras haber estado cayendo de manera constante desde el trimestre terminado en abril de 2016. Es importante considerar que el repunte mensual de las ventas al por menor y su continuo desempeño positivo anualizado, nos podrían indicar una señal de mejoría tanto para el indicador de consumo privado como para el sector de servicios en los meses siguientes. Esto a pesar de la desaceleración en la otorgación de créditos al consumo privado. De igual manera, esperamos que los ingresos al por menor continuaran con su buen desempeño para el mes próximo. Gráfica 1: Cambio real anualizada del ingreso por suministro de bienes y servicios (3MPM) 16% 12% 8% 4% 0% (4%) Fuente: HR Ratings con información ajustada por estacionalidad del INEGI (base 2008). Hoja 1 de 5

Analizando a continuación la evolución de los ingresos al por menor en el corto plazo mostrada en la Gráfica 1, podemos notar lo que mencionábamos al inicio de este reporte: los ingresos siguen creciendo, aunque cada vez a un menor ritmo, terminando el trimestre de julio con un avance de 4.09% anualizado (t/t) con respecto al incremento de 9.65% t/t del trimestre de abril. Sin embargo, esta desaceleración es normal después de tener altas tasas de crecimiento durante un periodo relativamente largo de tiempo. Por otra parte, si vemos el desempeño de las ventas minoristas en el largo plazo, estas siguen recuperándose de su desaceleración iniciada en enero del año pasado, creciendo en el trimestre de julio 3.54% anual (a/a) con respecto al avance de 1.34% a/a del trimestre de julio de 2017, acumulando así seis meses de constantes incrementos. Gráfica 2: Cambio real anual del ingreso por suministro de bienes y servicios (3MPM) 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) Fuente: HR Ratings con información ajustada por estacionalidad del INEGI. Base 2008. Finalmente, decidimos analizar cuál sería la evolución de los ingresos de las empresas al por menor para el próximo mes si estos crecieran a la tasa promedio de avance de su índice de los últimos cuatro meses 1, ejercicio que puede verse reflejado en la Gráfica 3. Como podemos notar, los ingresos minoristas continuarían creciendo y con relativa fuerza (esto debido a la pendiente que se muestra para agosto), lo que indicaría una posible buena evolución para el consumo privado en los meses siguientes. 1 Decidimos tomar los incrementos en el índice de los últimos cuatro meses debido a que son meses en los que se presentan tanto dos descensos como dos avances relativamente bajos; lo que indicaría un pronóstico visto desde el peor escenario posible. Hoja 2 de 5

Gráfica 3: Ingreso real por suministro de bienes y servicios ajustado por la estacionalidad (3MPM) 130 125 120 115 110 105 100 Fuente: HR Ratings con información ajustada por estacionalidad del INEGI (base 2008). Incluye supuesto de HR Ratings para agosto. Finalmente, los datos anteriores también resultarían positivos para el dinamismo del sector terciario, que fue fuertemente perjudicado durante este segundo trimestre del año por la fuerte caída del comercio al por menor. Hoja 3 de 5

HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845 felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140 joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817 rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5

: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 5 de 5

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